去庫存速度較為緩慢

  本周石油裂化管庫存進一步累積，總庫存已經突破了2150萬噸，未來大概率在2200萬—2400萬噸。4月若表觀需求能比往年 點增加10%，而產量保持在去年同期水平，則石油裂化管天量庫存要到9月之后才能恢復到正常水平。目前的庫存壓力無疑是巨大的。

  春節后石油裂化管價格大幅上漲主要是受樂觀預期帶動。一是3月初疫情可以得到控制，建筑工地如期復工。二是復工后受市場趕工的影響，鋼鐵需求會出現補償性消費，可以實現庫存快速去化。三是為了對沖疫情對經濟的影響， 會出臺對沖政策，加大基建端的投入和房地產限制政策邊際放松，這都將帶動用鋼需求改善。但事實上，目前返城客流有限，難以支撐3月實現高強度的復工。而各地出臺的所謂房地產刺激政策也都是以對沖疫情為主，主要是保障房地產企業的現金流，而主要的房地產限購和對房企的融資限制并沒有放松。

  總而言之，目前的石油裂化管價格已經透支了市場樂觀預期，而一旦基本面出現預期偏差，則石油裂化管價格會承壓下行。建議投資者擇機布局空單。

目前，石油裂化管呈現窄幅振蕩走勢。上周2005合約上漲3.18%至3441元/噸。現貨方面，上海上漲20元/噸至3440/噸，廣州下跌30元/噸至3780元/噸，天津下跌70元/噸至3340元/噸。

  各地復工程度有限

  近期，全國各地處于陸續復工中。截至3月8日，發電耗煤量恢復至正常的70.9%；全國旅客數量大約是往年同期的18.8%， 數量維持在2000萬人次的水平；全國零擔物流恢復至去年旺季的55.5%，全國整車物流恢復至去年旺季的69.8%；水泥產能利用率為33%。

  綜合以上各項指標分析，復工有一定的進展。電煤消耗量和物流恢復較快，但是與建筑業有關的工人返程和水泥消耗恢復明顯較慢。各地完全復工，預計要等到3月中下旬，而恢復到高強度施工預計要等到4月之后。

  短流程鋼材供應回升

  上周高爐產能實際利用率為79.3%，環比回落0.4個百分點。周鐵水產量減少了0.7萬噸，而5大品種產量回升5萬噸。長流程鋼廠受到利潤壓縮以及庫存高企影響，出現了一定程度的被動減產。后續是否會進一步減產應該視鋼廠利潤和物流是否通暢而定。目前來看，鋼廠利潤仍在收縮中，鐵礦石價格相對堅挺，而焦化原料也接近成本價，整體利潤壓縮空間有限。因此，未來不排除鋼廠有進一步減產的可能。

  電爐方面，53家獨立電弧爐的產能利用率為7.68%，環比回升4個百分點。調坯和電爐的邊際產量都有一定程度，這也給石油裂化管供給帶來了一定增量。